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渤海证券2012年1

发布时间:2019-08-15 09:00:34

渤海证券:2012年1-6月份工业企业经济效益数据点评 2012-07-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

全国规模以上工业企业1-6月份累计利润总额为2 ,117亿元,累计同比下降2.2%,降速较1-5月份收窄0.2个百分点;1-6月份累计主营业务收入426,001亿元,累计同比增长11. %,增速下降0.6个百分点;1-6月份主营业务收入利润率为5.4 %,上升0.08百分点。

点评:

(一)利润连续五个月负增长,降速已出现收窄,主要源于利润率小幅改善,而非销售收入回暖。

工业企业收入增速连续第三个月回落。当前终端需求疲软导致工业增加值个位数的增长,以及PPI的持续通缩,对企业来说是量价双重打击。

工业企业正加速去库存。我们看到6月份工业企业库存投资规模仅为1 .90亿元,较上个月环比大幅下降96.9%;而库存期末余额同比增速为12.90%,相比上个月再度下降1.4个百分点,从去年11月份以来始终保持回落态势。

利润率小幅改善,但难以持续。尽管BCI或者PPIRM大幅回落,表明近期大宗商品价格下降,企业来自原材料价格的压力已经有所减轻,但每百元中的主营业务成本再创新高,可见劳动力成本的持续上升,对企业来说仍是长时间内持续要面对的。当前利润率的小幅改善依然来自企业艰难的压缩费用,但目前企业费用占收入的总体比重已经处于历史低位,可进一步压缩的空间已非常有限。我们认为,利润率的实质改善只有依靠企业在加速完成去库存之后,终端需求真正见底回升,从而才能带动通胀水平和利润率的止跌企稳。

(二)预计1-7月份工业企业经济效益继续维持现行较低增速水平。

7月份汇丰PMI初值为49.5,环比上升1. 个百分点。汇丰PMI突然止跌,且创出5个月以来的新高,或多或少有些出乎市场预期。这是否表明大幅回落的通胀水平,已对终端需求的快速回落产生一定的微弱拉动作用,或者“稳增长”正在产生积极效果,仍需要其他数据对其进一步确认。

但我们站在目前来看,依据对内需和外需水平的趋势判断,单独依靠“微调”加“经济自身的韧性”,经济已很难扭转颓势,这一点从连续降息后,新增中长期贷款却增长缓慢中可以略减端倪。

目前政策方面,时间上,政策对经济的反应较为滞后;力度上,政策的放松预期也没有得到很好兑现。我们认为,如无进一步微调政策出台,工业企业经济效益仍将保持现行较低增速水平,且若外需进一步回落,不排除进一步下探的可能性。

(三)公用事业稳定增长,电子设备有回暖迹象。

在41个工业大类行业中,1-6月份有40个行业盈利,其中有27个行业同比上升,1 个行业同比下降,1个行业相比同期出现亏损。在提前公布的9个行业中,“电力热力”、“农副食品加工业”、“汽车制造”、“石油和天然气开采业”利润同比增长,其中仅有“电力热力”增速相比上月提升;而“黑色金属冶炼”、“化学原料”、“电气机械”、“计算机、通信等电子设备”利润继续同比下降,但其中“计算机、通信等电子设备”降速大幅收窄,行业有回暖迹象。

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