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莫尼塔:PPI快速回调期临近 警惕投资回落的风险

发布时间:2019-10-09 17:04:22

莫尼塔:PPI快速回调期临近 警惕投资回落的风险 2011-10-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

PPI快速回调期临近,警惕投资回落的风险核心提示假设明年大宗商品市场在现有水平上波动,则明年全年PPI可能仅能够维持在2%左右,上半年甚至可能会降到1%附近。负利率的融资环境将从四季度起发生转变。PPI的快速回落可能会使库存压力增大,对投资品需求和价格形成新的压力。

报告摘要9月份当月出口同比增长17.1%,进口同比增长20.9%,弱于季节性规律。这和我们月度出口调研中观察到的货量反弹乏力的现象相一致。本月对欧出口出现明显下滑。欧洲对总出口的贡献也从上月的4.48%下滑到本月的1.94%。

大宗商品价格的回调并未刺激进口量的增长。铁矿砂受到国内外价差的刺激进口增速加快。9月份硬大宗商品进口数量对总进口的拉动作用再次转负。“再挂钩”下内需放缓正在逐步得到验证。

10月13日公布的中国企业景气调查结果显示,第三季度企业景气指数和企业家信心指数分别下降至133.4和129.4。在三季度里全球经历了愈演愈烈的美欧债务危机等负面事件,企业景气指数的下滑也显示出经济层面的不利因素正向企业层面传导。

九月CPI同比6.1%,较前期的6.5%、6.2%有所回落,但从绝对水平来看,通胀仍然维持在相对较高水平。除此之外,近期披露的一系列和居间通胀预期有关的数据仍然维持在较高水平。

在高企的通胀水平之下,我们维持前期看法,认为目前并不存在政策全面放松的基础。

概述:PPI快速回调期临近,警惕投资回落的风险上周宏观周报中关于调控空间开始收缩的这种判断近期得到了更多印证。政策方面也出现了一些积极信号,比如国务院会议提出加强对于中小企业融资支持,以及周末温总理在视察广交会时提出的几项要求。但除此之外,包括佛山限购令的反复以及三年期央票的重启,依然显示目前并未出现任何全面性放松的迹象。在整体通胀水平仍然维持高位,居民通胀预期并未回落之前,我们认为当前并没有进行调控政策方向性调整的必要性。

在欧债危机方面,欧洲各国目前的分歧仍然大于共识。一方面个别欧洲国家由于其内政问题而干扰EFSF这类影响欧元区稳定协议的通过,而另一方面,即使核心国家法德两国,其对于欧债和银行业重组方面的问题也仍然存在根本性分歧。

之前10月9日德法两国领导人的会见一度被市场期待为“历史性的重要会议”,但会面结果却只是把做出决定的时间拖延到了月底。这也使得银行业重组问题的解决方案最终出台日期最快也要拖到11月4日戛纳举行的G20峰会。尽管默克尔一再表示,“市场对欧元区银行注资迫在眉睫”,以及德国愿意参与对“新的欧盟条约”协商,但是近期对于最终方案的出台一再延后也显示,欧元区内核心国家德法两国在欧债问题以及银行业求助问题上存在着根本分歧。

对欧元而讲,能够拖下去就算是好消息。这也使得欧元贬值的压力近期得到缓解。从某个角度看,市场对国内政策的积极反应也源于此,而非在于全面放松的预期。

真正需要担心的问题还是投资增长的前景。下周,中国三季度GDP数据将公布。不出意外,无论是三季度数据还是9月单月增长数据仍会维持在较强劲的水平上。正如我们在前期展望中所提到,三季度增长更多是“有限放缓”。但新的风险并没有因此而消除。

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