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家用电器凉夏拖累短期增速长期成长依旧确定

发布时间:2019-08-17 19:28:56

家用电器:凉夏拖累短期增速 长期成长依旧确定 2014-08-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述产业在线披露7月份空调产销数据:当月总产量925万台,增长 .26%;总销量912万台,增长1.17%,其中内销601万台,增长7.62%,出口 11万台,下滑9. 2%;库存7 2万台,增长15. 1%;上市公司层面,格力下滑6. %(内销增长2.97%,出口下滑 .75%),美的增长2.78%(内销增长10.00%、出口下滑6.25%),海尔总销量持平(内销增长20.45%,出口下滑50.00%)。

事件评论内销出货有所放缓,出口增速低位徘徊:当月空调内销增速有所回落,这主要是由于前期国内天气表现低于预期所致,且在去年同期高温天气刺激出货大幅提升背景下,当月增速有所放缓更在预期之中;总的来说,基于天气及地产因素分析,我们预计下半年行业内销增速相较上半年或有一定回落;而受海外天气及能效政策调整等因素影响出口表现持续低迷,不过考虑到海外经济逐步企稳及新兴市场需求释放,出口增速有望企稳回升。

预期虽有回落,但龙头出货数据或有所低估:在行业整体增速环比大幅回落背景下,三大龙头内销增速也均有所放缓,不过海尔依靠营销战略调整、美的在恢复性增长背景下其内销增速均好于行业;总体而言,虽然我们认可短期内行业增速存在放缓预期,但基于公开信息我们判断当月产业在线出货数据对三大龙头内销均有所低估;对于出口来说,考虑到目前行业整体依旧维持负增长格局,在此背景下三大龙头出口均延续前期下滑走势。

凉夏拖累短期增长,长期成长性依旧确定:基于我们前期观点,我们认为在行业增长动力逐步由城市向农村市场转移背景下,天气对于终端销量敏感性或将逐步提升,因此在6月以来天气表现持续低于预期及去年同期基数较高背景下,内销增速短期回落也在情理之中;不过考虑到农村空调保有量提升空间巨大及城镇市场仍有一定空间,空调内生需求最为广阔,目前其仍为白电行业中成长最为确定子行业,预计未来年化增速在8%左右。

中报披露期来临,维持行业“看好”评级:近日美的集团披露的中报验证了我们前期一贯判断,即白电龙头中报业绩均将有较好表现,我们重申前期核心观点:考虑到地产限购放松预期持续增强,板块估值压制因素或将得到逐步缓解,同时沪港通政策推进也将有利于蓝筹估值修复;因此随着中报披露期来临,在叠加估值修复逻辑下龙头中报行情有望得到增强;综上,维持行业“看好”评级,持续推荐估值存在修复预期的三大白电龙头。

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